Faiz İndirim Beklentileri İle Borsada Yön Nasıl Olur?
21 Temmuz 2025, Pazartesi
IKON Haber
IKON Yatırım Başekonomisti Filiz Eryılmaz, Merkez Bankası faiz indirim beklentilerinin BIST 100 endeksinin yönüne dair tahminlerini kaleme aldı. Yazının detayları haberimizde yer alıyor:
CHP kurultay kararının Eylül ayına ertelenmesi ve Haziran ayı enflasyonunun da beklenti altı gelmesi ile piyasa nezdinde Merkez Bankası’nın faiz indirimine gideceği kesinleşti. Faiz indirim beklentileri ile borsa 9400 seviyelerinden 10.400 seviyelerine kadar yaklaşık 1000 puanlık bir yükseliş kaydetti. Piyasa yakın vadede ağırlıklı olarak Temmuz ayında gelebilecek faiz indirimi üzerinden fiyatlama yapmaya devam ediyor. İşte bu nedenlerdir ki 24 Temmuz’da 200-250 bp mi yoksa 300-350 bp ve hatta fazla bir faiz indirimi mi gelir konusu hararetli bir biçimde tartışılıyor.
CHP kurultay davasının ertelendiği gün Merkez Bankası’nın 350 bp ve daha fazla faiz indirimi yapabileceği beklentisi ile borsada başta bankacılık endeksi olmak üzere çok güçlü bir yükseliş gördük. Öyle ki bankacılık endeksi bir günde %9.64 yükseldi. Aynı hafta enflasyon verisinin alt detaylarında Merkez Bankası’nın rahatsız edecek bazı detayların olması sonrasında 250 bp ve daha az faiz indirimi bekleyenlerin sayısında bir miktar artış olunca borsa 10.400 kritik direncinde bir türlü aşamadı. Hatta Merkez Bankası başkanı sayın Fatih Karahan’ın Londra’da yatırımcılarla yaptığı toplantıda, faiz indirimlerinde yatırımcıların mevduat kararlarına bakarak hareket edeceğiz demesi sonrasında, faiz indirimleri daha da törpülendi. Sayın Karahan’ın sözlü yönlendirmesinden sonra piyasa bu kez Temmuz ayında 250’nin bile altında faiz indirimi beklemeye başladı. Borsada bu kez 10.000’e doğru baskının arttığını ve hatta başka haber akışlarının da etkisi ile birkaç kez 10.000 seviyesinin bile altına indiğine de şahit olduk. Geçen haftaya baktığımda ise Goldman Sachs’ın 350 bp’lik faiz indirimi beklentisinin ardından, piyasada temmuz ayına dair faiz indirim miktarına dair beklentilerin yeniden artmasıyla 10.407 seviyesini test eden bir BIST 100 endeksi gördük.
Bu anlattıklarımın ışığında anlaşılan o ki Perşembe günü Merkez Bankası’ndan 350 bp ve hatta onun üzerinde bir faiz indirimi gelirse, BIST 100 tarafında 10.470 güçlü direncinin kırılması ile 10.750 ve 10.900 hareketinin başlaması beni çok şaşırtmaz. Ama olurda 200-250 bp faiz indiriminin gelmesi durumunda ise bu kez baskı çok olmasa da yükselişin hızınının kesildiği bir endeks beklerim.
Tam da bu noktada şunu belirtmekte fayda var. Yukarıda da belirttiğim üzere borsa yatırımcısı fiyatlamalarda Temmuz ayı enflasyonuna gereğinden fazla ağırlık veriyor. Oysa ki asıl önemli olan Temmuz ayından sonraki sürede faiz indirim döngüsünden bahsedebilecek miyiz, bir diğer deyişle her toplantıda bir faiz indirimi gelebilecek mi ve eğer her toplantıda bir faiz indirimi gelecekse ne kadarlık bir faiz indirimi gelebilecek. Bu kısmın Temmuz ayı faiz indiriminden çok daha önemli olduğunu düşünüyorum. Eğer olur da 350 bp ve daha fazla bir faiz indirimi gelirse piyasa bundan sonraki sürede faiz indirim döngüsünün güçlü gideceğini fiyatlayacağından borsada yükselişin devamı gelir diye düşünüyorum. Ama olurda 250 ve hatta daha altında bir indirim gelirse bu kez faiz indirim döngüsüne dair iyimserlik biraz azalabilir. Yine şu uyarıyı yapmakta fayda var, sadece Temmuz ayında gelecek faiz indirim miktarına bakarak faiz indirim döngüsü hakkında öngörüde bulunmakta çok sağlıklı olmayabilir. Çünkü Merkez Bankası faiz indirim kararını verirken artık enflasyondan daha ziyade dövize yönelim ve bununla bağlantılı olarak rezerv biriktirilebilme hızına bakarak karar verecek. Ayrıca son dönemde ekonomi dışı özellikle siyaset kaynaklı belirsizlikler de faiz kararları açısından kritik olacak. Örneğin 15 Eylül’deki CHP Kurultay kararı Demokles’in kılıcı gibi piyasanın üzerinde sallanmaya devam ediyor. Öte yandan yakın vadede de gördüğümüz üzere Orta Doğu’daki jeopolitik riskler de her an canlanabilir. Ve elbetteki Trump’ın tarife ve politikaları da bizim için önemli olmaya devam edecek.
Tüm bu gelişmeler ışığında faiz indirimleri netleştikçe borsa tarafında yılın ikinci yarısında daha olumlu bir seyrin bizi beklediğini düşünüyorum. Sene sonuna kadar her şey yolunda giderse 1000 bp’lik indirim ile %36’lık faiz düzeyine ulaşabileceğimizi düşünüyorum. Faiz indirimleri ile birlikte faiz indiriminden olumlu etkilenen bankacılık, holding, gayrimenkul yatırım ortaklığı ve taş toprak endeksi hisselerinin daha olumlu ayrıştığı bir görünüm mümkün olabilir. Hatta bu görünümle genele yayılan ve hatta BIST 100 dışı yan hisselerde de daha olumlu bir performans görülebilir.
CHP kurultay kararının Eylül ayına ertelenmesi ve Haziran ayı enflasyonunun da beklenti altı gelmesi ile piyasa nezdinde Merkez Bankası’nın faiz indirimine gideceği kesinleşti. Faiz indirim beklentileri ile borsa 9400 seviyelerinden 10.400 seviyelerine kadar yaklaşık 1000 puanlık bir yükseliş kaydetti. Piyasa yakın vadede ağırlıklı olarak Temmuz ayında gelebilecek faiz indirimi üzerinden fiyatlama yapmaya devam ediyor. İşte bu nedenlerdir ki 24 Temmuz’da 200-250 bp mi yoksa 300-350 bp ve hatta fazla bir faiz indirimi mi gelir konusu hararetli bir biçimde tartışılıyor.
CHP kurultay davasının ertelendiği gün Merkez Bankası’nın 350 bp ve daha fazla faiz indirimi yapabileceği beklentisi ile borsada başta bankacılık endeksi olmak üzere çok güçlü bir yükseliş gördük. Öyle ki bankacılık endeksi bir günde %9.64 yükseldi. Aynı hafta enflasyon verisinin alt detaylarında Merkez Bankası’nın rahatsız edecek bazı detayların olması sonrasında 250 bp ve daha az faiz indirimi bekleyenlerin sayısında bir miktar artış olunca borsa 10.400 kritik direncinde bir türlü aşamadı. Hatta Merkez Bankası başkanı sayın Fatih Karahan’ın Londra’da yatırımcılarla yaptığı toplantıda, faiz indirimlerinde yatırımcıların mevduat kararlarına bakarak hareket edeceğiz demesi sonrasında, faiz indirimleri daha da törpülendi. Sayın Karahan’ın sözlü yönlendirmesinden sonra piyasa bu kez Temmuz ayında 250’nin bile altında faiz indirimi beklemeye başladı. Borsada bu kez 10.000’e doğru baskının arttığını ve hatta başka haber akışlarının da etkisi ile birkaç kez 10.000 seviyesinin bile altına indiğine de şahit olduk. Geçen haftaya baktığımda ise Goldman Sachs’ın 350 bp’lik faiz indirimi beklentisinin ardından, piyasada temmuz ayına dair faiz indirim miktarına dair beklentilerin yeniden artmasıyla 10.407 seviyesini test eden bir BIST 100 endeksi gördük.
Bu anlattıklarımın ışığında anlaşılan o ki Perşembe günü Merkez Bankası’ndan 350 bp ve hatta onun üzerinde bir faiz indirimi gelirse, BIST 100 tarafında 10.470 güçlü direncinin kırılması ile 10.750 ve 10.900 hareketinin başlaması beni çok şaşırtmaz. Ama olurda 200-250 bp faiz indiriminin gelmesi durumunda ise bu kez baskı çok olmasa da yükselişin hızınının kesildiği bir endeks beklerim.
Tam da bu noktada şunu belirtmekte fayda var. Yukarıda da belirttiğim üzere borsa yatırımcısı fiyatlamalarda Temmuz ayı enflasyonuna gereğinden fazla ağırlık veriyor. Oysa ki asıl önemli olan Temmuz ayından sonraki sürede faiz indirim döngüsünden bahsedebilecek miyiz, bir diğer deyişle her toplantıda bir faiz indirimi gelebilecek mi ve eğer her toplantıda bir faiz indirimi gelecekse ne kadarlık bir faiz indirimi gelebilecek. Bu kısmın Temmuz ayı faiz indiriminden çok daha önemli olduğunu düşünüyorum. Eğer olur da 350 bp ve daha fazla bir faiz indirimi gelirse piyasa bundan sonraki sürede faiz indirim döngüsünün güçlü gideceğini fiyatlayacağından borsada yükselişin devamı gelir diye düşünüyorum. Ama olurda 250 ve hatta daha altında bir indirim gelirse bu kez faiz indirim döngüsüne dair iyimserlik biraz azalabilir. Yine şu uyarıyı yapmakta fayda var, sadece Temmuz ayında gelecek faiz indirim miktarına bakarak faiz indirim döngüsü hakkında öngörüde bulunmakta çok sağlıklı olmayabilir. Çünkü Merkez Bankası faiz indirim kararını verirken artık enflasyondan daha ziyade dövize yönelim ve bununla bağlantılı olarak rezerv biriktirilebilme hızına bakarak karar verecek. Ayrıca son dönemde ekonomi dışı özellikle siyaset kaynaklı belirsizlikler de faiz kararları açısından kritik olacak. Örneğin 15 Eylül’deki CHP Kurultay kararı Demokles’in kılıcı gibi piyasanın üzerinde sallanmaya devam ediyor. Öte yandan yakın vadede de gördüğümüz üzere Orta Doğu’daki jeopolitik riskler de her an canlanabilir. Ve elbetteki Trump’ın tarife ve politikaları da bizim için önemli olmaya devam edecek.
Tüm bu gelişmeler ışığında faiz indirimleri netleştikçe borsa tarafında yılın ikinci yarısında daha olumlu bir seyrin bizi beklediğini düşünüyorum. Sene sonuna kadar her şey yolunda giderse 1000 bp’lik indirim ile %36’lık faiz düzeyine ulaşabileceğimizi düşünüyorum. Faiz indirimleri ile birlikte faiz indiriminden olumlu etkilenen bankacılık, holding, gayrimenkul yatırım ortaklığı ve taş toprak endeksi hisselerinin daha olumlu ayrıştığı bir görünüm mümkün olabilir. Hatta bu görünümle genele yayılan ve hatta BIST 100 dışı yan hisselerde de daha olumlu bir performans görülebilir.
